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财政政策的回顾与展望:财政有多大发力空间?
时间 : 2023-08-07 20:59:22   来源 : 财通证券股份有限公司


(资料图)

财政政策在稳增长作用的发挥上被寄予厚望,但政治局会议也强调了,重点领域风险要切实防范化解。那么,上半年财政对经济增长给予了怎样的支持?下半年预计会以什么样的方式来平衡稳增长和防风险两项工作?

上半年财政进度是快是慢?一般公共预算超收少支,进度并不算快。收入端,留抵退税形成低基数,上半年收入高增长,但收入筹集进度(54.9%)略低,而2017 年以来同期均值水平为55.3%。逐月看,收入增速呈现倒U 型,同步于上半年经济表现。从收入结构看,税收收入贡献提升,非税贡献下降。

分税种看,增值税是税收收入同比增长的最大拉动,地产相关税收同比多数仍下跌。支出端,地方拖累下,支出增速不及目标值,支出进度(48.7%)不快。

逐月看,支出增速呈现前高后低态势。支出投向看,上半年社保就业支出占比创新高,基建相关支出占比创新低。经济增速斜率放缓,稳增长诉求下,6 月基建相关支出占比明显回升,财政端开始发力。政府性基金方面,土地成交偏弱拖累政府性基金收入不及目标,且进度较慢;高基数下,支出增速虽不及目标,不过进度尚可。狭义赤字使用慢,广义赤字使用快。在赤字补充方面,国债净融资和地方新增一般债发行均偏慢。上半年专项债发行前快后慢,6 月投向基建的占比明显提升。

税费优惠:哪些阶段性政策得以延续?今年以来的税费优惠政策主要集中在以下几个领域:一是支持小微企业和个体工商户发展。此领域税费优惠政策的优化呈现“先紧后松”态势,体现逆周期性。政治局会议后多项优惠集中出台,执行至2027 年底,其中贷款利息收入免征增值税政策是新增内容,其他均是前序政策的延续或是放松执行。二是支持科技创新。主要是今年政策将研发费用100%加计扣除扩围,并作为制度安排长期实施。三是促进汽车消费、支持新能源汽车产业发展。政策在6 月及早明确了新能源车购置税免税的后续安排,即未来两年延续免税,未来的第三、四年购置税减半,以稳定预期、增强信心。据财政部测算,未来四年年均减车购税1300 亿元。

下半年财政政策:关注什么?下半年,财政政策的两大主题是稳增长和防风险。从稳增长来看,一是财税方面,政策已出,下一步强调落实。二是专项债方面,要求9 月底前发行完毕,预计8、9 月月均发行超6000 亿元,发行将提速。财政端稳增长仍有发力空间。一方面,国债和地方债发行仍有额度,共计超2.7 万亿元。另一方面,国债和地方债均有结存限额空间。此外,扩内需若需财政加力,类财政工具(政策性银行信贷、开发性金融工具)也可使用,可跟踪政金债净融资和PSL 判断其是否发力。防风险自去年底起再受重视,主要是土地出让偏弱,拖累地方财力。从近期重要会议的表态变化上看,预计化债方案或会加快推出。

风险提示:政策解读偏差;经济恢复不及预期;土地出让超预期下行;地方债压力超预期。

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